联想创投王光熙：具身赛道有泡沫，明年将迎生存考验

联想创投管理合伙人王光熙在最新访谈中直言，具身智能赛道存在明显估值泡沫，预计明年将迎来生存考验，IPO 将成为行业转折点。他同时披露了联想创投在算力与具身两大方向的完整布局逻辑。

算力「四大天王」与具身全链条覆盖

联想创投从 2017、2018 年起关注机器人赛道，至今已投资 40 余家相关企业，具身领域则从 2023 年开始密集下注。在算力层面，海光信息、寒武纪、摩尔线程、沐曦四家龙头被王光熙称为「算力四大天王」，均在其投资组合中；具身方向则覆盖了星动纪元、逐际动力等明星项目。「整个 AI 具身领域的关键环节，我们基本都布到位了。」王光熙说。

对泡沫的判断：估值与基本面脱节

王光熙指出，上半年超 900 亿资本涌入具身赛道，超 200 亿估值的公司「两个手数不过来」，泡沫客观存在。他观察到：

• 许多公司短期内连续融资两到三轮，价差数倍但基本面无实质变化；
• 估值变化速度「不太符合科技和商业规律」，很多增长缺乏商业或技术突破支撑；
• 创业者在融资、技术、商业、打榜之间疲于奔命，竞争压力过大。

但他认为不必对泡沫过度悲观，关键是不被情绪裹挟。「我们不会因为市场热了、大咖下场了才去投，杂念比较少。」

明年生存考验与 IPO 转折

王光熙给出了明确时间表：

• 预计明年，技术跟不上、仍停留在 demo 阶段、商业化无法落地的创业公司将迎来生存考验；
• 具身公司 IPO 将是行业转折点，上市后企业将经受二级市场的财务透明化「拷打」，承压显著加大；
• 他认为现在的具身泛化水平「可能在 3.0 左右，也许还没到」，距离真正的 GPT 时刻尚有距离。

投资节奏：在喧嚣中退场

面对 WAIC 具身展区从 80 家暴涨至 200 多家的盛况，王光熙今年选择不去现场。他解释：「投前沿科技、早期科技的 VC，就应该在无人问津的时候去现场；等到全民都跑去 WAIC 的时候，就该退场了。」他将联想创投的节奏概括为：2022 年观察、2023 至 2024 年密集出手、2025 年后转向查漏补缺，关注上游核心部件与特殊落地能力的早期项目。

大脑路线未收敛，本质已清晰

对于业内「大脑分层派、统一派、场景派」的三条路线之争，王光熙透露联想创投早期刻意跳过了只做大脑的公司——「大脑没法直接服务客户，做本体的公司自己也在做大脑，容易形成竞合关系。」他判断路线框架短期内不会收敛，但本质清晰：在不同环境中实现能力泛化，「不管叫什么名字，能解决这个问题就行」。

两代 AI 创业者：初心与代际更替

王光熙从 2012 年起与印奇、唐文斌等「AI 1.0 四小龙」时代创业者结识，至今已 15 年。他认为这一代创业者已从科学家成长为成熟企业家，但正面临新生代冲击。他更看重创业者的初心和动机——「创业几乎不会一帆风顺，动机和信念不够强烈，很容易死在一些环节上。」

在谈及 AI 替代人类时，王光熙持开放态度：「硅基如果真能替代碳基，你怎么知道它不会更执着地探索真理？那不一定是个退化，应该是个进化。」他同时强调，投资归根到底是「人的生意」，大量决策不在纸面上，这是 AI 难以替代的环节。