乐动机器人半年报：割草机撑起增长，亏损反扩大

8 月 24 日，在港交所上市的「空间智能机器人第一股」乐动机器人交出了上市后的首份半年报。报告期内，公司收入 5.23 亿元，同比增长 35.2%，但期内亏损达 4210 万元，较上年同期的 1378 万元扩大约两倍。智能割草机器人成为最强劲的增长引擎，收入同比大增 159.1%，但仍未能扭转「增收增亏」的局面。

收入换增长：割草机成主力业务

2026 年上半年，乐动机器人的收入结构发生显著变化。曾经支撑公司半壁江山的视觉感知产品业务（传感器 + 算法模组）增长乏力，收入占比从 2022 年的九成以上滑落至 59.2%。与此同时，智能割草机器人收入从 7750 万元跃升至 2.01 亿元，同比增长 159.1%，占比从 20.1% 升至 38.4%。

这一转型背后是公司主动的战略调整：

• 传感器业务战略性瘦身：放弃低端三角雷达，该部分收入减少 6540 万元；高毛利 DTOF 雷达收入增长 43.8%，占传感器收入比例升至 69.8%。
• 客户结构持续变化：前五大客户收入占比从 2022 年的 67.4% 降至 2024 年的 54.3%。
• 海外市场发力：海外收入从 6235 万元升至 2.03 亿元，同比增长 225.5%，占总收入 38.8%。

扫地机赛道承压：传感器业务的三重挑战

乐动机器人在全球扫地机器人激光雷达市场份额约 17.1%，DTOF 出货量超 72 万台，客户覆盖全球前十大家用服务机器人公司中的七家。然而，这条「卖水人」的赛道正面临三方面压力：

• 价格战激烈：中低端传感器市场竞争白热化，小厂与巨头同时挤压。
• 客户自研趋势：部分整机厂商推进自研以降低外部采购依赖，2022 至 2023 年连续稳居第一大客户的「客户 A」在 2024 年直接跌出前五大名单。
• 算法模组业务波动：从 2022 年的 1.25 亿元下滑至 2024 年的 9870 万元，2026 年上半年反弹 31.2% 至 1.03 亿元，主要靠产品平均售价上涨 27.6% 拉动。

割草机赛道：三面夹击下的烧钱扩张

全球约有 2.5 亿个私人花园，欧美占比超 70%，但割草机器人渗透率仍不足 6%。2025 年全球无边界割草机器人出货量达 131.8 万台，同比增长 182.4%，市场前景广阔。

乐动 DTOF 激光雷达、VSLAM 算法、空间智能引擎等技术储备与割草机方向较为契合，2024 年至 2026 年连续完成三代智能割草机器人产品迭代及量产。但面对的竞争格局并不轻松：

• 传统园林巨头：以富世华、宝时得为代表，在埋线式产品市场占据主导，部分机构估算两家合计份额约四到五成。
• 扫地机军团：九号公司 2025 年智能割草机器人收入 20.02 亿元，同比增长 104.26%；追觅、科沃斯也在加码海外。
• 具身智能公司：优必选等将人形机器人运动控制算法下放到割草机，2025 年 12 月宣布拟以「协议转让 + 部分要约」方式收购锋龙股份 43% 股权。

乐动 2025 年割草机出货约 3.6 万台，而九号为 33.89 万台，体量差距明显。

烧钱换增长：销售费用翻倍，研发投入近半

为打开市场，乐动在销售与研发两端同时加大投入：

• 销售及营销开支：从 3620 万元增至 8100 万元，同比增长 124.1%，主要用于线上平台佣金、海外品牌推广、线下渠道拓展、销售人员薪酬及股份支付。
• 研发开支：7570 万元，同比增长 48.5%，主要用于新技术和智能机器人研发的人员扩编与物料投入，正在研发的 LD-SenseWorld 空间交互大模型采用端云协同架构，试图构建「感知—认知—行动」一体化的空间智能平台。

两项费用合计增加近 7000 万元，是亏损扩大的主要原因。目前产品已进入超 50 个国家和地区、1000 家线下零售门店，第三代 M5 系列上市不到半年便跻身亚马逊德国站割草机器人类目 Best Sellers 榜单。

资金压力与未来观察

公司 IPO 募资净额约 8.07 亿港元，现金储备从 2025 年末的 1.19 亿元增至 2026 年 6 月末的 7.21 亿元。但财务上仍有隐忧：

• 存货激增：从 0.974 亿元增至 2.12 亿元，增幅 118%。
• 应收款上升：从 1.54 亿元增至 3.39 亿元，增幅 120%。
• 渠道回款压力：营运资金占用明显上升，若终端销售节奏不及预期，存货减值和坏账计提可能进一步影响利润表。

展望下半年，三个关键指标值得持续跟踪：割草机器人收入能否延续三位数增速、销售费用率能否趋于稳定、存货和应收款周转天数是否改善。这些数据的变化，将决定乐动能否顺利完成「换腿」，继续奔跑。