宇树早期投资人黄金平：未来具身赛道可能只有三家活得好

宇树科技早期投资人、容亿投资创始合伙人黄金平近日在接受媒体专访时，对当前火热的具身智能赛道给出了相对冷静的判断：未来二十家机器人公司瓜分 5000 亿规模市场的假设下，可能只有三家活得很好，第四到第十名还过得去，剩下的很可能活不下去。在他看来，大量热情和资金短期内集中涌入，会让市场把发展节奏想得过快，企业估值过快上涨正是这种预期过高的投射。

投资逻辑：押注宇树的两个关键判断

容亿投资 2021 年下半年参与宇树 A 轮融资，一路陪伴至上市。黄金平坦言，当时大模型概念尚未起来，投资决策完全建立在机器人赛道的长期判断之上。他总结出三点：第一，宇树创始人王兴兴对技术近乎痴迷，愿意沉下心打磨产品——早期产业链配套不完善，大量零部件和调试工作必须自己搞定，这种特质至关重要；第二，王兴兴具备极强的成本管控意识，这在年轻创业者身上尤为难得。此外，宇树采用电驱路线，对比波士顿动力的液压方案能大幅压缩硬件成本，且技术具备通用性，可从四足延伸至人形，工程化与商业化空间明确。

容亿内部对这笔投资几乎没有分歧，甚至主动向二十多家机构推荐跟进，却无一家出手，等到这些机构再想入场时，窗口期已经关闭。

行业观察：泡沫与节奏错位

在黄金平看来，当前具身赛道已经出现明显泡沫。资本本质是资产配置，大量资金扎堆涌入后，企业容易陷入无序内卷，过度竞争最终会伤害整个行业发展。而一旦企业获得超额融资，资本的回报预期会迅速转化为业务增长压力，倒逼企业追求短期见效的路径，反而忽视了技术与产品的扎实打磨。

他特别提到，自动驾驶虽然场景相对标准化、控制维度有限、规则相对清晰，仍经历了漫长爬坡期；机器人的复杂度远高于自动驾驶，数据积累和模型能力都还有很长的路要走，「这些都可以解决，但需要足够的耐心和时间」。在他看来，成立不足一两年的新团队连整机都未完全跑通，根本无暇自研关键部件；临时拼凑的阵容磨合时间太短，一旦市场环境或供应链出现波动，隐藏问题会集中暴露，「没有经历过周期的团队，很难扛住真正的风浪」。

终局预判：分化节点或在两到三年内显现

黄金平认为，产业终局一定是头部越来越强，中腰部在三到五年内逐渐分化。从资本配置视角看，假设未来全球有 10 亿台机器人、单台均价 1 万元，对应就是 10 万亿级别的市场，长周期投入有其合理性。但这个发展过程不会是均匀分配，有些玩家会跑出来，有些会被淘汰。

他给出的判断是：头部几家公司上市后，市场会逐步清晰；分化节点大概在未来两到三年内逐步显现。中腰部企业的融资难度将大幅增加，泡沫化问题也会进一步加剧。在他看来，当前具身赛道许多百亿估值的公司，实际营收可能只有千万级别，这是泡沫过大的典型特征。但他也强调，如果企业选对方向、能体现出巨大价值，即便短期存在泡沫，最终也会被慢慢消化。

长期方向：通用模型突破是必然

黄金平透露，容亿内部长期讨论的一个判断是：具身智能的通用模型最终一定会突破，只是时间问题。但实现路径上，机器人公司要真正打开市场，核心还是要回归到产品本身——从简单任务切入、解决实际场景里的真实问题，再逐步向通用化延伸，否则客户没有付费的理由。至于哪些场景机会更大，「现在还在不断变化中，这是考验创始人和投资机构判断力的地方，需要更长的周期」。