小鹏单季盈利昙花一现，机器人业务9亿美元融资押注具身智能

小鹏汽车在 2025 年第四季度首次实现单季盈利 3.8 亿元后，2026 年第一季度再次亏损 17.8 亿元，第二季度亏损仍达 13.4 亿元，远超分析师预期的 7.19 亿元。与此同时，其机器人业务完成首轮超 9 亿美元融资，投后估值超 63 亿美元。这家已将官网定位改为「全球领先的物理 AI 公司」的车企，正同时押注汽车与具身智能两条赛道。

盈利反复：黎明只维持了一个季度

2025 年第四季度，小鹏实现成立以来首次单季度盈利，净利润 3.8 亿元。然而这一突破并未持续：2026 年第一季度，净亏损扩大到 17.8 亿元，交付量环比下降 46.1%，总营收环比下降 41.4%；第二季度净亏损仍达 13.4 亿元。

单看毛利率，小鹏第二季度表现其实不差：当季营收 197 亿元，同比增长 8%；整体毛利率由 17.3% 升至 20.7%；毛利润 40.8 亿元，同比增长 28.9%。但高毛利率很大程度上依赖非核心业务：

汽车销售收入 170.5 亿元，汽车毛利率 12.1%，对应毛利约 20.6 亿元
服务及其他业务收入 27 亿元，毛利率却高达 75.1%，贡献毛利约 20.3 亿元
不足两成收入的服务及其他业务，贡献了接近一半的毛利润

技术服务收入无法像卖车一样在每个季度稳定出现，碳积分收入也是如此。2025 年四季度小鹏能实现 3.8 亿元净利润，相当程度上依赖 8.4 亿元其他收入（主要为政府补贴）。这种反复并非小鹏独有——理想汽车 2025 年净利润降至 11 亿元，2026 年第一季度又亏损 23 亿元；蔚来 2025 年全年亏损 149 亿元，短暂盈利后第一季度再度亏损 3.3 亿元。在车型快速换代、价格战和智能化投入并行的市场里，单季度盈利只能证明车企有能力赚钱，无法证明以后会一直赚钱。

押注具身智能：从汽车公司到物理 AI 公司

小鹏开展机器人业务已多年，但明显加速是从 2025 年开始的：

2025 年 11 月：IRON 人形机器人亮相，董事长何小鹏宣布十年愿景是将小鹏打造为具身智能公司
2026 年 2 月：启动建设行业首个人形机器人全链条量产基地
2026 年 6 月：何小鹏在担任集团 CEO 的同时兼任机器人业务 CEO
2026 年底：IRON 计划进入量产阶段，先放在自家门店和园区
2027 年：正式上市，面向国内外市场销售

车企造机器人确有一定优势。据何小鹏介绍，IRON 超过 85% 的供应链合作伙伴与小鹏汽车业务重合，自动驾驶所需的环境感知、芯片、电池、供应链与大规模制造经验均可迁移。但造机器人毕竟不是造车：自动驾驶面对的是公开道路、停车场等结构化环境，而人形机器人需要进入工厂和家庭，场景与任务更为复杂。马斯克也曾表示，Optimus 的开发难度远高于 Model X。

商业化层面同样存在挑战。目前人形机器人客户主要是高校、科研机构等固定群体，C 端消费需求不足。以宇树科技为例，其人形机器人量产达 18000 台，2025 年营收 17 亿元，2026 年上半年 12 亿元。高盛预计，全球人形机器人出货量将在 2027 年达到 7.6 万台，并于 2032 年升至 50.2 万台。

竞争也在加剧：小米人形机器人已进场「打工」，理想重启具身机器人研发，零跑已制定相关规划，蔚来则作为战略股东投资具身智能公司。因此小鹏很难按「先把汽车的钱赚够，再去做机器人」的最稳妥顺序办事，它必须同时做两件事。

机器人首轮融资：带来时间，未解根本问题

小鹏机器人业务引入融资顺理成章。本轮融资细节：

总额：超 9 亿美元，投后估值超 63 亿美元（约 430 亿元）
外部认购：IDG、阿里、腾讯、高榕等机构合计 6 亿美元
内部认购：鹏行 2 亿美元；何小鹏、顾宏地关联主体 1 亿美元
持股结构：交易完成后小鹏汽车仍持有 73.8% 股权
对赌条款：若鹏行在首批投资交割后七年内未完成符合条件的 IPO，投资者可要求赎回相关股份

资金压力方面，二季度小鹏研发费用为 29 亿元，同比增加约 7 亿元，资金用于新车型开发、VLA 2.0 大模型升级、Robotaxi 测试及 IRON 量产冲刺。截至 6 月底，现金储备 404.8 亿元（2025 年底为 476.6 亿元，半年减少 71.8 亿元）。机器人业务本身的财务状况也不容乐观：2024 年、2025 年除税后净亏损分别为 8700 万元、3.69 亿元；截至 2026 年 3 月末，机器人业务净负债约 4.47 亿元。

下一个黎明：两条战线同时作战

小鹏已为第三季度给出 11.5 万至 12.1 万辆车的交付指引，第四季度甚至要冲击单月 6 万辆销量目标。机器人这边，何小鹏预计每台 IRON 全生命周期产生的收入和毛利，包括硬件销量以及软件、AI 模型升级带来的持续性收入，都将大幅高于当前汽车业务的单车均价和毛利。

但这一切都需要时间。小鹏真正要等的下一个黎明，不只是机器人开始赚钱——它需要汽车业务先形成稳定的自我供血能力，同时让机器人在下一轮大规模投入到来之前拿出订单和收入。上一次，小鹏等了十一年才迎来第一个盈利季度；这一次，它有 400 多亿元现金，也有一群愿意为机器人出钱的投资者，但等待依然不会没有期限。