宇树投资人祥峰：六年三轮加注，解码具身智能长期投资样本

8月19日，人形机器人公司宇树科技（688836.SH）正式登陆科创板，发行价150.80元/股，对应发行总市值609.93亿元，上市后二级市场估值进一步冲高。作为宇树最早的机构投资方之一，祥峰投资自2020年10月以核心机构投资人身份入局Pre-A+轮以来，又在2024年9月B+轮、2025年6月C轮连续追加投资，目前合计持股2.07%，并明确表示上市初期不退出。六年三轮加注的完整样本，折射出硬科技投资机构对具身智能赛道的底层判断与全周期陪伴逻辑。

前瞻卡位：在赛道冷启动时做出非共识决策

祥峰与宇树的合作，始于对全球机器人产业趋势的提前判断。2018年波士顿动力机器狗Spot视频全球走红后，祥峰投资创始管理合伙人郑俊聪判断中国一定会诞生对标波士顿动力的硬核机器人企业，团队随即在全网搜寻国内相关团队，在杭州创立的宇树由此进入视野。

2020年，国内机器人赛道尚处认知萌芽期，宇树推出重量仅12kg的四足机器人Unitree A1，客户主要局限于高校与科研机构，全年销量仅几十台，商业化前景并不明朗。多数主流机构因此持观望态度。

祥峰内部围绕商业化节奏展开充分论证，最终选择推进投资，核心基于两层判断：

需求侧笃定：人类天然不愿从事危险、重复、繁琐的工作，从船舶清洗、矿山开采到工厂巡检、废墟搜救，所有人力排斥的场景都是机器人的确定性战场，应用会随技术成熟逐步出现。
技术与创始人认可：宇树实现了从算法到硬件的全链路自主研发，核心部件自研率超90%；对比波士顿动力约15万美元的机器狗，宇树产品售价仅1万–2万美元且保有健康毛利，机身重量约为海外同类产品的一半。创始人王兴兴的技术路径和落地规划清晰。

尽调阶段，祥峰对自研率、关节电机参数、demo稳定性、海外高校客户付费情况、团队动手能力等做了详细核查。郑俊聪后来总结：「尽调占七成，直觉占三成，但就是这三成决定了你敢不敢在无人区下注。」2020年10月，祥峰成为宇树Pre-A+轮唯一的机构投资人。

全周期陪伴：从价值发现到三轮加注

首轮投资后，宇树成长速度超出预期，祥峰的投资逻辑也从「价值发现」转向「全周期陪伴」，先后完成两轮追加：

2024年9月B+轮：宇树四足机器人已从科研场景延伸至工业巡检、安防巡逻、特种搜救等真实商业场景，人形机器人产品布局初步显现，祥峰作为老股东坚定跟投。
2025年6月C轮：具身智能赛道全面升温，产业资本与头部机构扎堆入场，宇树投后估值突破百亿量级，祥峰成功拿到份额完成第三轮加注。

郑俊聪复盘指出，后续两轮的核心策略是「能拿到多少份额就投多少」，补足长期仓位。期间不少同行希望受让老股，祥峰内部态度坚决：一分不卖。在他看来，宇树当前的销量占全球潜在市场的比例不足0.1%，万亿级的具身智能市场远未释放。

支撑这份长期信心的，是宇树全栈自研的商业模式壁垒。祥峰判断，自研到只差铜线和磁铁的程度，不是炫技，而是成本结构重构——自研成本跟随自身产量持续摊薄，一次性研发投入可在每一代产品、每一台设备上复用，形成长期向下的成本曲线。

招股书数据印证了这一逻辑：2025年宇树实现扣非盈利5.91亿元，毛利率达60.27%。同时，宇树正向平台型企业演进，向开发者开放训练工具，逐步形成机器人行业的「英伟达效应」。

除资金外，祥峰依托淡马锡控股的全球生态，以新加坡为支点，协助宇树对接东南亚、北美、日本的产业网络与政府资源。目前宇树四足机器人已应用于新加坡地铁线路巡检、DHL物流转运等海外场景。

产业研判：具身智能的万亿级机遇与当前风险

在祥峰的判断中，具身智能是未来数十年全球科技产业的核心主线之一。郑俊聪将宇树之于具身智能类比SpaceX之于商业航天，并认为机器人赛道长期市场规模将远超28.5万亿美元的太空经济叙事——汽车人均需求上限约为一台，而机器人具备多场景、多设备属性，长期空间更为广阔。

从产业演进看，AI大模型的爆发式突破，推动具身智能从学术圈快速走向产业界，机器人形态从四足延伸至双足人形，技术路线覆盖世界模型、VLA等多条并行路径，多元技术路径的碰撞将持续加速迭代。

祥峰也提示了行业风险：当前赛道热度快速攀升，但最大的风险是市场预期跑在技术前面，人形机器人的讨论热度与商业化成熟度之间存在明显 gap，投资与产业布局应回归本质，聚焦真实的技术能力、工程落地能力与商业化潜力。

赛道布局：从宇树到具身智能全链条

宇树并非孤例。经过十余年深耕，祥峰已在具身智能领域形成「感知-决策-执行-场景」全链条的投资矩阵，沿两条主线展开布局：

垂直场景商业化机器人企业：聚焦酒店服务、商超运营、船舶维保、矿山巡检、水下作业等场景，挖掘能将技术转化为标准化商业方案的企业。
上游核心硬件与技术企业：重点布局灵巧执行手、机器人专用算力芯片、长续航特种电池等底层环节。

截至目前，祥峰投资组合内硬科技独角兽企业超过20家，覆盖机器人、芯片、AI、新能源等领域，其中具身智能赛道核心项目包括地平线[9660.HK]、极智嘉[2590.HK]、精锋机器人[2675.HK]、云英谷[3310.HK]、松灵机器人、芯驰科技、XConn Technologies等；2026年上半年，祥峰在具身智能领域已出手投资超过20家公司，持续完善产业布局。

作为淡马锡控股全球投资体系下的双币基金，祥峰投资中国基金管理规模约200亿元人民币，坚持「投早、投硬、投长期」策略，硬科技项目持有周期通常在7到10年以上，例如2013年投资的驱动芯片企业云英谷历经13年陪伴才实现上市。

IPO只是企业成长马拉松中的补给站。六年三加注的长期主义样本，最终收获的是产业成长的复利——这既是宇树与祥峰的故事，也将成为观测具身智能下一阶段发展的参照。