英伟达为OpenAI千亿兜底：三方共建10GW数据中心

美国当地时间8月17日，英伟达、OpenAI与软银旗下SB Energy正式确认合作，在美国俄亥俄州PORTS-Pike园区建设一座大型AI数据中心。园区规划至少10GW新能源发电能力，最终形成约8GW的AI工厂容量，独家部署英伟达计算基础设施。这是芯片厂商首次以千亿美元级别的兜底担保直接介入客户的数据中心长租交易，被视为AI算力基建模式的重要转折。

项目规模与三方分工

PORTS-Pike园区建设分两个阶段推进。第一阶段规划容量为4.25GW，其中首批800MW预计在2028年投运，依托现有AEP Ohio基础设施；后续还需配套建设发电厂、输电线路与电网设施，再将数据中心容量扩建至预定目标。英伟达还可根据未来需求，兑现额外3.75GW的容量担保，但该部分在基础设施与许可审批上仍存不确定性，英伟达也没有必须全部承租的义务。

三方分工明确：

• SB Energy负责数据中心的建设、持有与运营，软银与SB Energy合计投入至少42亿美元用于区域电网基础设施。
• OpenAI签下20年长租，约定容量完工可租后才开始支付租金。
• 英伟达既是算力供应商，也为这宗长租提供最高1050亿美元的付款责任兜底，并直接投资项目建设。

千亿美元担保的结构

英伟达的1050亿美元并非替OpenAI支付20年全部租金，而是采用「残值担保」结构：若OpenAI停止租赁，SB Energy需寻找下家；如无新租约则考虑出售资产；上述方式仍无法覆盖约定的最低价值时，英伟达补足差额。该担保对应已建成数据中心资产的剩余价值，随项目建设和投运分阶段生效，大致覆盖2028至2030年。

英伟达愿意承担这一风险，核心在于风险敞口本身仍可被吸收。即便OpenAI未来减少使用，已建成的算力仍可转租给云服务商、企业、其他AI实验室与初创公司。黄仁勋在同日撰文中披露，PORTS-Pike园区内每一代英伟达AI工厂系统约对应150万颗GPU，营收口径约1500亿至2000亿美元；OpenAI现有及规划承诺对应约12GW英伟达算力，到2030年相关部署机会约对应6000亿美元的英伟达收入。

算力瓶颈从芯片转向「土地、电力、壳」

黄仁勋在解释英伟达为何介入基建时指出，过去AI基础设施的核心投入集中在先进芯片、封装、内存和网络，但随着算力需求膨胀，土地、电力与数据中心容量正成为新的「卡脖子」资源。大型云服务商与投资级企业拥有足够的资产负债表与融资能力，可以自行签下长约、自建基础设施；而前沿AI实验室训练和推理需求快速增长，却缺乏稳定的现金流与融资能力来「提前几十年锁定」土地、电力与数据中心。

在此背景下，英伟达介入「土地、电力与壳」（LPS，Land, Power and Shell）环节。黄仁勋强调，英伟达只会有选择性地为少数拥有明确、长期算力需求的优质场地提供此类支持。

3万亿美元的表外承诺

PORTS-Pike并非孤例。《华尔街日报》对Alphabet、亚马逊、微软、Meta、甲骨文、英伟达、博通、SpaceX、AMD等9家大型科技公司最新证券文件的统计显示，截至最近一次申报，这些公司主要与AI相关的表外承诺合计约3万亿美元，是当前租赁负债与长期债务总和的3倍，约为过去一年6000亿美元资本支出的5倍。

其中：

• 9家公司尚未开始的租赁付款承诺合计约1.2万亿美元，约为一年前披露金额的4倍。
• 购买承诺与其他合同义务约1.9万亿美元。
• Alphabet的购买承诺与合同义务在一个季度内从3320亿美元飙升至8110亿美元，部分能源协议甚至持续到2054年。
• Meta披露的尚未开始的租赁总义务达3470亿美元，路易斯安那州的Hyperion数据中心即为其一。

更值得关注的是，部分公司同时出现自由现金流转负。Alphabet与亚马逊最近公布的业绩中，自由现金流为负、资本支出已超过运营业务产生的现金，预计2026年剩余时间及2027年仍将维持这一状态。摩根士丹利会计分析师在4月报告中提醒，随着表外承诺频率、规模与结构复杂度上升，投资者将越来越难以判断一家公司的真实杠杆水平。

现在，PORTS-Pike站到了这条趋势的最前沿。但没有人能保证，算力需求将一直如此激进地无限扩张。