五大互联网公司 Q2 财报透视：AI 烧钱与赚钱同步加速

截至 2026 年 6 月 30 日的同一个季度里，阿里、腾讯、百度、京东、快手五家中国互联网公司营收合计约 8870 亿元，AI 已成为它们成绩单中绕不开的关键变量。横向比较前需统一口径：阿里财年截至每年 3 月 31 日，因此 2026 年 4–6 月对应其 2027 财年 Q1；其余四家则统一为 2026 Q2。五份财报背后，数以亿计的用户、海量企业客户与完整的财务披露，使这一样本足以构成观察中国互联网 AI 竞争的一组代表性切片。外部环境同样在变：CNNIC 第 57 次报告显示，截至 2025 年 12 月，中国生成式 AI 普及率达到 42.8%，较半年前的 36.5% 继续上行。

资本开支：AI 军备竞赛全面提速

2026 Q2，五家公司在算力基础设施上的投入集体跃升。阿里巴巴当季营收 2689.5 亿元，同比增长 9%，资本开支 676.8 亿元、同比增长 75%，已相当于季度收入的约 25%。腾讯同期营收 2048 亿元、同比增长 11%，资本开支 527.8 亿元、同比增长 176%，同样接近季度收入的 1/4；管理层在财报中披露，经营现金流中包含大量 AI 相关预付款，覆盖模型升级、WorkBuddy、CodeBuddy、微信 AI 及云服务基础设施。两家头部一个季度的资本开支合计已超过 1200 亿元。

百度的支出压力更直观：Q2 营收 313.3 亿元、同比下降 4%，资本开支却达 113.9 亿元，相当于季度收入的 36% 左右；同期经营现金流仅 34 亿元，自由现金流为负 79.5 亿元，传统在线营销收入再降 19%。收入体量更小的公司，面对同样一笔算力投入感受到的负担更重。

支撑这股开支的是底层算力需求的真实增长。IDC 数据显示，2025 年中国智算云基础设施市场规模达 486.7 亿元，同比增长 128%，预计未来两年突破 1000 亿元；全球范围内，2026 年 AI 基础设施支出预计将达 4870 亿美元，同比增长约 53%；2026 Q1 全球服务器市场支出同比增长 30.7%，主要动力正是 GPU 服务器的大规模部署。生成式 AI 已实质性改变互联网公司的成本结构——一次问答、一段视频、一段代码或一次智能体执行，都要消耗算力，用户与调用量的持续放大直接推高服务器、电力与数据中心需求。

收入结构：AI 进入「收入账」

投入加码的同时，五家公司里已有三家把 AI 写进了收入项。

百度 Q2 核心 AI 驱动业务收入 125 亿元、同比增长 25%，占百度核心 AI 业务收入的一半。其中：

AI 云基础设施收入 73 亿元，同比增长 50%；
GPU 云收入同比增长 283%，高于上一季度的 184%；
AI 应用收入 25 亿元，同比增长 3%。

企业客户当前最愿意付钱的，仍集中在算力、云基础设施与模型运行环境。

阿里巴巴 Q2 AI 云及算力服务业务收入 484.37 亿元，总收入与外部客户收入均同比增长 45%，其中 AI 相关产品收入 123.76 亿元，连续第 12 个季度实现三位数同比增长。阿里援引 Omdia 数据称，2025 年阿里云在中国 AI 云市场份额达 38.1%。值得注意的是，AI 相关产品收入已约占其 AI 云及算力服务业务收入的 1/4，云平台、自研模型、芯片与企业客户正被串成一条商业链条。

快手走的是另一条路。可灵 AI Q2 收入超过 8.5 亿元，同比增长超 200%，相较集团 355 亿元的季度收入，占比已超过 2%。视频生成天然连接广告、电商、影视、短剧与内容生产，付费链路短、商业价值易核算。行业层面 IDC 数据也呈现同一趋势：2025 年中国 AI 应用公有云服务市场规模达 137.3 亿元，已高于大模型训推公有云市场的 79.4 亿元，企业采购 AI 的逻辑正从「获取模型能力」转向「解决具体业务问题」。

原有生意：AI 沉淀为基本盘

比起单独寻找「AI 收入」，腾讯和京东的财报更清楚展示了 AI 的另一类价值——它已嵌入原有收入科目与业务流程。

腾讯 Q2 营销服务收入 435.65 亿元、同比增长 22%，接近集团 11% 整体收入增速的两倍。增长直接归因于 AI 驱动的广告推荐模型升级、AIM+ 自动投放工具升级以及微信生态闭环营销能力增强。AI 进入广告链路后，具体作用体现在为用户匹配更准的推荐、为广告主筛选更值钱的流量，以及把小店和小游戏接入投放闭环，其价值最终仍以营销服务收入的形式落在账上——这部分收入占总收入的比重已从上年同期 19% 升至 21%。

京东 Q2 营收 3464 亿元、同比下降 2.9%，但京东零售经营利润仍有 135 亿元，经营利润率 4.6%。AI 被大量放进商品与供应链体系：618 期间 JoyInside 已与接近 200 个品牌合作，累计连接设备数较上一届「双 11」增长超 3 倍；2026 上半年，京东工业在采购到履约的业务链条上部署了超过 70 个 AI Agent，让模型任务从生成文字延伸到选品、比价、下单与履约。在医疗场景，京东健康升级「大为医生」，将在线问诊、居家检测、护理与购药连入同一套服务流程，618 期间服务用户数同比增长近 4 倍。

行业层面，IDC 数据显示 27% 的中国企业已将 AI Agent 投入生产；另一项全球调查显示，50% 的组织已在多个业务领域部署 Agent，另有 27% 至少在一个业务领域运行 Agent。AI 的价值评估正从「能生成什么」转向「能完成什么任务」。

谁能留在牌桌上

五家公司大概率仍会沿着各自最熟悉的生意继续推进：阿里握紧云与电商、腾讯守住社交与游戏流量闸门、百度吃搜索老本、快手押短视频与可灵、京东死磕供应链。AI 没有抹平既有差异，反而把旧禀赋放大——谁拥有更长的数据反馈链、更深的业务入口、更完整的交易与履约流程，谁就能把模型能力更快转化为收入、效率与用户黏性。

2026 Q2 五份财报的共同信号是：在模型能力之外，资本能力、现金流耐力以及对原有生意的渗透深度，正在成为 AI 时代新的竞争维度。下一轮较量终将回到生意本身——广告多赚了多少钱、供应链省下多少成本、交易效率提升几何、用户是否留下，这些才是大厂必须交出的成绩单。