特斯拉Q2利润塌方，马斯克仍重金押注物理AI

特斯拉2026年第二季度财报呈现出鲜明的撕裂感：营收创下近年新高，交付量同比增长25%至48.01万辆，但利润端全线承压，自由现金流两年来首次转负至-10.92亿美元。财报发布当日，特斯拉美股盘中跌幅一度超过15%，创2025年6月以来最大单日跌幅。

财报数字背后，特斯拉正在用汽车业务赚来的现金，为一场大规模「物理AI」转型买单。马斯克在电话会上明确表示，2026年全年资本开支预计超过250亿美元，几乎是去年的三倍；公司还在寻求最高300亿美元的债务融资额度。特斯拉CFO Vaibhav Taneja补充称，自由现金流预计将持续为负，直到2029年。

营收涨、利润缩：汽车毛利率被「以价换量」拖入低位

特斯拉Q2总营收282.36亿美元，同比增长26%，高于市场预期。三大业务板块全部增长：汽车收入205.16亿美元，储能收入31.4亿美元，服务及其他收入45.8亿美元，汽车业务占总营收约73%。

但利润端的下滑同样显著：

• 营业利润3.98亿美元，同比下降57%
• 营业利润率1.4%，去年同期为4.1%
• 调整后EPS 0.33美元，同比下降18%
• 整体毛利率16.8%，低于市场预期的19.4%

汽车业务出现明显的「以价换量」特征。粗略折算后，每辆车对应的汽车收入从一季度的约4.53万美元降至二季度的约4.27万美元。Model 3和Model Y合计交付46.78万辆，占比超过97%，低价车型占比持续抬升。剔除碳排放积分后，汽车毛利率仅16.3%，比一季度下降近3个百分点。储能毛利率更是从39.5%骤降至20.4%，公司将其归因于2.4亿美元质保计提、关税优惠消失以及行业竞争加剧。

重金投向物理AI：Robotaxi、Optimus、自研芯片同步推进

费用端的高强度投入是利润收缩的核心原因。Q2研发费用23.71亿美元，同比增长49%；总运营费用43.53亿美元，同比增长47%；资本开支57.89亿美元，是去年同期的2.4倍。增量主要来自Cybercab、Optimus、Tesla Semi等新品的量产前期投入，以及AI算力硬件采购。

财报电话会议的讨论重心也明显偏向非汽车业务。

Robotaxi方面：特斯拉称已在两个州六座城市完成超过38万英里无安全员自动驾驶，零重大安全事故。但公司未披露车队规模、订单量与收入，现有运营车辆主要为改装版Model Y。Cybercab已在得州投产，但马斯克强调早期产量会「慢得令人痛苦」，尚未给出大规模商业化时间表。

Optimus方面：马斯克罕见给出量产预警，称每一个部件都是全新，没有现成供应链，必须从零搭建。弗里蒙特工厂原Model S/X产线已改造为Optimus专属产线。第三代目标年产100万台，第四代年产1000万台，但量产爬坡遵循S型曲线，前期漫长。首批机器人进入内部「Optimus Academy」执行任务，没有对外销售日期。

底层AI基础设施方面：

• 得州AI算力从250MW计划提升至400MW
• Terafab芯片工厂选址将很快公布
• 奥斯汀研发型晶圆厂设备订单已下达，整合光刻掩膜、逻辑芯片、存储芯片、封装测试全流程
• AI5芯片明年年中量产，优先配套Optimus；AI6正在研发
• 星链整合进Cybercab，车载星链终端未来覆盖全系车型

值得一提的是，特斯拉还在同步研发「数字Optimus」——一个能自主操控电脑的数字智能体，与SpaceX联合开发，由Grok作为顶层调度。马斯克表示，数字Optimus与实体机器人使用同源AI逻辑，即视觉像素输入、动作指令输出。

FSD成独立需求引擎，但商业化长路依旧

财报中，FSD的数据进一步具体化：截至Q2，开通FSD的活跃用户达148万，同比增长56%，其中55%为一次性买断，45%选择订阅；北美二季度交付的新车中，超过55%在交付时已带有FSD订阅。马斯克表示，很多客户进店的核心诉求就是FSD，「他们明确表示只要FSD，配套什么车型都可以」。

不过，从公司战略到实际利润贡献之间，仍隔着相当长的距离。特斯拉在电话会上回答的核心问题是：为什么要在一年内花掉超过250亿美元，以及凭什么继续享受远高于传统车企的估值。但Robotaxi尚未公布收入数据，Optimus还未对外销售，自研芯片和Terafab仍处于建设期。

马斯克在电话会上将这一阶段描述为「美国自二战以来最快的全产业链工业化扩产周期」。CFO则直言，公司当前处于「大规模投资周期」，2026年及以后运营费用将持续上涨。烧钱是确定的，而挣钱依然在路上。