谷歌特斯拉Q2财报失血：AI军备竞赛正在掏空科技巨头

Alphabet 与特斯拉在 7 月 23 日凌晨同时发布 2026 年第二季度财报：营收数字依旧亮眼，但自由现金流均首次转负，AI 资本开支正以惊人速度吞噬两大科技巨头的现金储备。盘后交易中，谷歌一度跌近 5%，特斯拉跌超 4%，市场对「增支不增现」的焦虑迅速反映在股价上。

营收新高掩盖不住「内出血」

两家公司的账面成绩单堪称「优等生」：

Alphabet：Q2 营收 1197.96 亿美元，同比增长 24%，连续第 12 个季度保持两位数增长；谷歌云同比飙升 82% 至 248 亿美元。
特斯拉：Q2 营收 282.36 亿美元，同比增长 26%，创近三年最高增速；交付量 48 万辆，同比增长 25%，同样刷新历史纪录。

然而，营收背后是现金流的大幅恶化。Alphabet Q2 资本支出达 449.2 亿美元，同比近乎翻倍，直接拖累自由现金流变为 -59 亿美元，为上市以来首次单季转负；剔除约 990 亿美元股权投资浮盈后，调整后每股收益 2.85 美元，低于华尔街预期的 2.89 美元。

特斯拉处境更为拧巴：Q2 归属普通股股东的净利润 11.14 亿美元，同比下滑 5%；调整后每股收益 0.33 美元，较市场预期的 0.51 美元低 35%。运营费用同比飙升 47% 至 43.5 亿美元，运营利润率从 4.1% 跌至 1.4%。资本支出 57.89 亿美元，同比增长 142%，单季自由现金流由正转负 -10.9 亿美元，是两年多以来首次转负。

AI 投入狂奔：从「开胃菜」到「无底洞」

谷歌的资本开支呈现指数级攀升：2023 年 323 亿美元 → 2024 年 525 亿美元 → 2025 年 914.5 亿美元 → 2026 年指引上调至 1950–2050 亿美元。本季 449 亿美元的支出中，约 60% 用于服务器，40% 用于数据中心与网络设备。资金流向全球数据中心扩建、TPU 与英伟达加速芯片采购、Gemini 训练集群搭建以及 Virgo 超算网络扩容。

财报显示，Gemini API 每分钟可处理 220 亿个 Token，Gemini App 月活用户达 9.5 亿，云业务积压订单突破 5140 亿美元。但面对分析师关于「回报时间表」的追问，CEO 皮查伊坦承「回报尚处于早期」。CFO 阿什肯纳齐同时上调 2026 年指引，并预告 2027 年资本支出将「显著」增加。财报披露，谷歌近期增发 496 亿美元股票，并发行 203 亿美元债券以补充弹药。

特斯拉的 AI 押注更为集中。2024 年 AI 投入约 100 亿美元，2025 年约 85 亿美元，2026 年被拉至超过 250 亿美元——几乎是前一年的三倍，其中近 200 亿美元直接划给 AI 相关项目，包括 Dojo 超算集群、Giga Texas 电池产线、Robotaxi 车队以及 Optimus 量产线。马斯克在电话会上罕见「倒苦水」：Optimus 是特斯拉有史以来最难量产的玩意儿，「造车我们可以去买轮子、买后视镜，但机器人没有供应链，所有东西都得从零开始自己造」。特斯拉同时正在寻求高达 300 亿美元的债务融资额度。

国内大厂同步承压

类似的剧本在国内大厂同样上演：

字节跳动：据公开报道，正讨论将 2026 年资本开支提升至最高 700 亿美元，全部投向数据中心与 AI 算力，并与多家银行洽谈新增约 200 亿美元离岸贷款。
阿里：CEO 吴泳铭明确表示，未来五年 AI 基建投入将「远远超过」此前 3800 亿元三年规划；2026 财年第四季度经营亏损 8.48 亿元，自由现金流流出 173 亿元。
腾讯：2026 年一季度 AI 相关资本开支 370 亿元，创单季新高，全年预计 900–1000 亿元；美银证券将腾讯 2026 年资本开支预测上调至 1850 亿元。

「克制哲学」与「军备竞赛」的对照

财报披露后不久，DeepSeek 创始人梁文锋此前一场 4 小时投资人会议内容在业内流传。他反复强调「克制是一种战略」：AGI 商业价值毋庸置疑，DeepSeek 优先考虑的不是短期份额，而是提升做成的概率；越是克制，越有可能做成。基于这一框架，公司主动舍弃视频生成、消费级超级 App 等赛道，将全部资源收拢至 AGI 主线，拒绝陷入全面开战的资金消耗。

与此对照，谷歌与特斯拉代表的是另一条路径——以持续高强度的资本投入换取赛道领先优势，但短期内必须承受自由现金流转负的代价。BCA Research 首席经济学家彼得·贝雷津指出，美股正处「盈利泡沫」阶段，芯片销售计入供应商利润，而云厂商购入芯片则作为资本开支处理，账面利润增长或高于实际现金流改善。

Investing.com 分析师托马斯·蒙泰罗的判断更直接：「只要营收持续增长，投资者还能忍。但资本成本是现实的，每个季度的容错空间都在缩小。」

两家公司的路径都没有绝对对错，但当潮水退去，若 AI 烧钱游戏的终局以巨头的集体财务透支为代价，扛不住的，恐怕远不止谷歌和特斯拉。