百度小米 Q2 财报透视：利润下滑背后，AI 转型走到了哪一步

百度与小米在 2026 年第二季度交出了一份利润明显下滑的成绩单：百度净利润同比下滑约 68%，小米经调整净利润下滑 42.6%。如果只看数字，两家公司似乎都「不太好过」；但拆解利润表后会发现，它们面对的是两种完全不同的压力，也指向两种完全不同的解题路径。

利润下滑，原因各异

百度的 68% 跌幅乍看惊人，但其中近 46 亿元来自投资损益的减少——去年同期投资损益为 48.6 亿元，今年仅 1.8 亿元，主要由公允价值变动及汇兑影响造成。换句话说，这并不是经营层面的「塌方」。百度本季经营利润约 30 亿元，经营利润率仍维持在 10% 左右。

小米的下滑则更直接来自经营本身。第二季度营收 1089 亿元，同比下降 6.1%；手机业务营收 421 亿元，毛利率仅 8.5%。本季最大的成本冲击来自存储：DRAM 合约价季度涨幅高达 93%—98%，NAND Flash 涨幅 55%—60%，存储在手机 BOM 中的成本占比从过去的 10%—15% 快速升至 30% 以上。小米入门级和中端机型占比较高，本身利润空间有限，受冲击尤为明显。

值得注意的是，小米手机 ASP 仍在上涨：2025 年 Q4 至 2026 年 Q2 分别为约 1176 元、1310 元、1351 元。价格上涨未能换来毛利率同步提升，反映出典型的硬件困境——涨价可以守住收入，却不一定守得住利润。

百度：AI 引擎能否接棒

百度本季最值得关注的数字来自 AI 业务：AI 业务收入同比增长约 25%，占一般性业务收入的比重已接近一半。但「占比上升」背后其实是两个方向叠加——AI 业务在增长，传统业务在收缩。同期传统业务收入同比下降 23%，整体收入下降 4%。

更核心的问题是，新引擎的赚钱效率尚未跑赢旧引擎。搜索广告是百度过去最舒服的生意，流量来了就能卖广告，边际成本极低；而 AI 云、算力基础设施、大模型服务是重资产生意，服务器、算力、数据中心、模型训练都需要持续投入。本季百度毛利率从 43.9% 降至 39%，正是生意结构变化的直接体现。经营利润率还能维持 10%，主要靠费用控制。

财报后百度再次强调要让文心大模型尽快进入基础模型的顶尖行列。模型能力固然重要，但更大的问题是「模型进入顶尖行列以后，靠什么赚钱」。文章直言，今天的百度缺少一款真正堪当大任的 Agent 产品，「都是新瓶装旧酒」，这是一个短期内难以补足的硬伤。

值得关注的还有昆仑芯的市场化定价信号。摩根大通给出的独立估值区间为 400 亿—490 亿美元，其中归属于百度的部分约 270 亿—340 亿美元。估值本身尚不能等同于事实价值，但这一现象本身意义重大——市场开始愿意把搜索、云、自动驾驶、芯片、AI 分别拆开定价，百度的 AI 资产有望在未来逐步显性化。惠誉在下调百度评级的同时，也预计百度 AI 业务收入将在 2026 年超过传统业务。

小米：硬件承压，汽车仍需时间

小米的「旧引擎」是手机，但当存储、芯片、屏幕等成本同步上涨，性价比模式遭遇现实天花板。涨价可能流失用户，不涨就只能自己扛成本。大家电正承担更多任务：第二季度 IoT 与生活消费产品收入 313 亿元，毛利率 20.1%，是手机业务的两倍多。然而大家电是高度成熟的行业，面临房地产周期、消费信心、国补退坡的影响，还要与海尔、美的、格力等成熟对手竞争。

真正的变量仍在汽车。第二季度小米汽车交付 10.42 万辆，同比增长 28.2%；但汽车及 AI 等创新业务经营亏损 26 亿元，第一季度亏损 31 亿元。规模起来了，商业模式却尚未跑通。小米接下来推出增程 SUV，主动扩大用户边界，但理想、问界已在同价位段竞争，需要证明产品能力能否从科技用户走向更广泛的家庭用户。

下一阶段的真正考验

两份财报放在一起，揭示了一个共同信号：两家公司都在为下一阶段下注，但资本市场最终不会只看故事，它要看的是新业务何时能够自己造血。

• 百度手里的牌：AI 云、模型、智能体、昆仑芯，以及 2831 亿元现金和投资。
• 小米手里的牌：手机用户基础、IoT 规模优势、汽车放量空间。

百度的问题在于，新东西看似很大，但还没有完全变成好生意；小米的问题在于，新东西已经很重要，但还需要时间证明它能成为好生意。最终决定两家命运的，是新业务能否在旧利润消失之前，形成新的利润来源——这或许也是今天中国科技公司越来越普遍的状态：增长还在，利润却先跑了。