百度小米的 Q2 财报：AI 成增长分水岭

8 月 18 日，百度与小米同日发布 2026 年第二季度财报。两家公司净利润同比分别下滑 68% 与 42.6%，但把报表拆开看，AI 业务的表现才是本期最值得关注的部分。百度的新引擎正在加速运转，小米的 AI 商业化则刚刚起步。

百度：AI 引擎过半，新旧两本账在打架

百度传统广告收入 131 亿元、同比下滑 19%，确实是减速中的老引擎。但与此同时，AI 相关增量业务正在补位：

• AI 云收入 73 亿元，同比增长 50%；
• GPU 云连续四个季度三位数增长，本季达 283%；
• 核心 AI 驱动业务收入 125 亿元，同比增长 25%，占一般性业务收入的一半。

市场对百度的判断看似矛盾：惠誉下调评级的同时，又预计 AI 业务收入将在 2026 年超过传统业务，背后逻辑是机构认可 AI 增长曲线，但尚未看到利润兑现。摩根大通对昆仑芯给出 400 亿至 490 亿美元独立估值，归属于百度的部分约 270 亿至 340 亿美元——市场开始把百度从「一家公司」拆成「多个资产」分别定价。

垂直行业与 Robotaxi 两条线也在放量。AI 云在金融、游戏、具身智能等领域持续扩容；萝卜快跑已在 28 城运营，累计测试里程 3.5 亿公里，并在迪拜跑通全无人商业化，与 Uber 达成合作，伦敦、瑞士等地公开道路测试陆续推进。海外模式若复制成功，估值锚将从国内出行服务商切换为全球自动驾驶技术输出方。

阵痛同样存在：毛利率从 43.9% 降至 39%，AI 应用层收入 25 亿元，增速放缓至 3%。GPU 云与 AI 云仍是先砸算力再谈回报的生意，毛利率下台阶属于投入期常态。但经营基本盘未塌，转型路径比一年前更清晰。

小米：高端化取舍下，AI 嵌入设备喂养生态

小米这份财报里，AI 并非独立营收故事，而是嵌入「人-车-家」生态的基建：

• MiMo 大模型相关 AI 收入并入「其他相关业务」，当季共 10 亿元，API 调用与 Token 方案开始贡献收入；
• 财报披露人形机器人在自有工厂测试成功率超过 90%，即将在世界机器人大会公开展示；
• 汽车交付 10.4 万辆、同比增长 28.2%，亏损 26 亿元，较一季度 31 亿元有所收窄，规模效应开始显现。

更值得注意的是毛利结构的变化。二季度互联网服务毛利约 69 亿元，首次超过 IoT 的约 63 亿元，成为毛利贡献最高的业务，其中广告收入 72 亿元、毛利率 76.8%。手机与 IoT 承压时，高毛利的互联网服务充当了利润稳定器。

小米做 AI 的方式很「小米」：不急着独立挣钱，先把能力塞进设备，再以生态协同变现。短期看，商业化路径刚刚走通；长期能否撑起规模营收，仍需观察玄戒芯片、MiMo 模型与海外 IoT 三条线能否形成合力。

两种拐点，看点不同

百度的拐点是「增长引擎切换过半」：AI 独立造血能力正在填补旧业务留下的缺口，云、API、Token 方案都要自己挣钱。昆仑芯独立估值、海外 Robotaxi 落地、AI 收入占比过半——牌已经摆上桌面，关键看执行。

小米的拐点是「治疗外伤」：存储成本、IoT 补贴退坡、汽车亏损三刀都砍在业务侧，底层的增长引擎并未彻底更换，更多依赖行业周期回归与高端化战略兑现。MiMo 收入当前并入其他业务，单独披露尚需时日。

资本市场惯用利润给公司定性，但对处于转型期的公司而言，钱的流向比当季数字更重要：百度的钱流向 AI 基础设施、昆仑芯、垂直行业与 Robotaxi，小米的钱流向高端化、海外 IoT、汽车规模与 AI 生态。一个等周期回头，一个等引擎换代，这才是两份财报并排读时真正的看点。