谷歌 Q2 财报透视：TPU 首次卖客户，Gemini 3.5 Pro 仍卡壳

谷歌母公司 Alphabet 发布 2026 年第二季度财报，其中净利润暴增、TPU 首次确认直接销售收入、以及自上市以来首次出现负自由现金流，成为最引人关注的三个信号。在 AI 基础设施持续高投入的背景下，这些数字共同勾勒出谷歌在云、芯片与 Gemini 模型之间的资源配置逻辑。

财报核心数字与水分

本季度 Alphabet 总收入 1198 亿美元，同比增长 24%，连续第 12 个季度保持双位数增长。经营利润 408 亿美元，同比增长 30%，经营利润率从 32% 提升到 34%。

净利润达到 1121 亿美元，同比增长 298%，看似惊人，但其中相当一部分来自非主营收入。该季度「Other income (expense)」一项高达 980 亿美元，而去年同期仅 27 亿美元，几乎全部源于股权证券的未实现收益，其中 SpaceX 6 月上市后股价飙升贡献最大。

剔除这一非经常性损益，谷歌主营业务季度净利润约为 350 亿美元，相比去年同期的 282 亿美元，同比增长约 24%，与收入增速基本匹配。

谷歌云与 TPU：AI 引擎全面启动

谷歌云本季度收入 248 亿美元，同比增长 82%，显著超出市场预期的 64%。云业务经营利润 88 亿美元，利润率从去年同期的 20.7% 提升至 35.6%。Cloud backlog（已签约未确认收入订单）达到 5140 亿美元，是这份财报中最值得关注的 AI 基础设施指标。

本季度另一项首次披露的信息是 TPU 直接销售收入。CFO Anat Ashkenazi 在电话会议中表示，大部分 TPU 收入将在 2027 年才大规模体现。这意味着谷歌正在把 AI 算力作为对外销售的商品，而不仅仅是内部支撑。

皮查伊对 TPU 算力分配给出了三层优先级：

• 第一优先级：AGI 前沿开发，即 Gemini 模型训练
• 第二优先级：核心产品 Search 与 YouTube
• 第三优先级：对外云业务

谷歌云的客户名单包括 Ineffable Intelligence、Kakao、Deutsche Börse Group、Pfizer、Roche、World Labs 等。过去 12 个月，接近 500 家客户各自处理超过 1 万亿 Token，超过 2000 家企业分别处理超过 1000 亿 Token。

资本支出翻倍：自由现金流首次为负

Q2 资本支出 449.2 亿美元，同比翻倍，而当季经营现金流约 391 亿美元，导致自由现金流约负 58 亿美元，这是谷歌自 2004 年上市以来首次出现负自由现金流。

应对方式上，本季度通过股票与可转债融资 496 亿美元，高级无担保票据融资 203 亿美元。2026 全年 CAPEX 指引从 1800-1900 亿美元上调至 1950-2050 亿美元，Ashkenazi 还表示 2027 年支出将「显著增加」。

面对股东对回报率的质疑，Ashkenazi 强调每笔投入都会评估完整周期收益，并在成本上升时部分反映到云业务定价中。

Gemini 3.5 Pro 延迟与 Gemini 4 启动

本季度最让 AI 圈关注的是 Gemini 3.5 Pro 的缺席。今年 5 月 I/O 大会上谷歌曾宣布 3.5 Pro 将于 6 月推出，但电话会议显示该模型仍处于「合作伙伴测试阶段」。皮查伊在问答环节承认，谷歌在 AI 编程和 Agent 方向上存在明显短板。

与此同时，谷歌已经启动迄今最大规模的预训练，用于开发 Gemini 4。两个版本在开发周期上并不冲突：

• Gemini 3.5 Pro：处于外部测试阶段，预训练与后训练已完成
• Gemini 4：处于预训练阶段，是最早期工作

但并行开发的代价是算力分配。如果 Gemini 4 的预训练占用大量 TPU，必然延缓 3.5 Pro 的进度。皮查伊提出的「前沿模型队列」策略意味着谷歌将更倾向于把资源投入下一代旗舰模型。

差异化竞争筹码

为巩固 AI 基础设施壁垒，谷歌本季度公布两项新技术：

• Virgo 网络：可将分布在不同数据中心的 100 万个 AI 芯片连成一台超级计算机
• Axion CPU：专为 Agent 设计，号称每美元性能比同类产品高 30%

叠加与 JAX、PyTorch、vLLM、SGLang 等软件栈的深度集成，谷歌试图构建区别于「英伟达 GPU + 标准云」的差异化叙事。Gemini 4 是否能凭借这些筹码在编程与 Agent 场景中扳回一局，将是 2026 年下半年 AI 行业最重要的看点之一。