特斯拉 Robotaxi 正式无安全员上路，AI 烧钱计划超 250 亿美元

2026 年 7 月 22 日，特斯拉正式在奥斯汀向公众开放完全无安全员的 Robotaxi 服务 Cybercab。同日发布的二季报却给了资本市场一记重击：股价盘后下跌约 4%，随后交易日暴跌 13.5%。这份成绩单的核心矛盾在于，特斯拉一边交出超预期的营收，一边烧出一份高达 11 亿美元的负自由现金流，并抛出一份令华尔街不安的资本开支计划。

营收超预期，但利润率被价格战吞噬

特斯拉二季度总营收 282.4 亿美元，同比增长 26%，超出市场预期。汽车交付量回升至 480,126辆，能源和服务业务也创下纪录利润。然而，光鲜数字之下，盈利质量明显恶化：

• 汽车业务毛利率（不含监管信用）降至 16.3%，低于预期。
• 整体运营利润率仅 1.4%，同比大幅下滑 269 个基点。
• 单季自由现金流为 -11 亿美元，为近两年首次单季现金流转负。

卖更多的车，赚更少的钱——这是特斯拉二季报最直白的写照。激进扩张和价格战已基本吞噬掉规模带来的利润。

250 亿美元 AI 烧钱计划投向何处

特斯拉二季度资本开支高达 57.9 亿美元，同比增长 142%；全年 Capex 指引被上调至超过 250 亿美元，并将在未来两三年继续增长。马斯克在电话会上直言「我们应尽可能快地花钱」。这笔资金主要流向四个方向：

• Cybercab 生产线：得州超级工厂已启动生产，披露安装年产能超过 12.5 万辆。
• Optimus 人形机器人：弗里蒙特工厂关停 Model S/X 旧产线，全线更换为 Optimus 组装设备，得州同步建设机器人专用厂房。
• AI 训练算力：得州 Cortex 1 与 Cortex 2 基地安装算力分别超过 90 MW 和 115 MW。
• 自研芯片：奥斯汀晶圆厂推进建设和设备采购，目标锁定逻辑与存储芯片的长期供给。

特斯拉已不再只是一家车企，而是把汽车、能源、算力、芯片和人形机器人装进同一张资产负债表。马斯克将此比作「二战后美国最快速的工业扩张」，并声称为了抢占先机，「稍微低一点的资本效率也是可以接受的」。

华尔街的耐心正在耗尽

同日发财报的 Alphabet 提供了鲜明对照：谷歌云收入同比增长 82% 至 247.68 亿美元，运营利润暴涨 212%，向市场证明 AI 投入已开始产生真金白银的回报。然而，由于季度 Capex 高达 449 亿美元导致负现金流，Alphabet 股价次日仍下跌超过 7%。

两家公司面临共同困境：投资者关注的重点已从盈利转向 Capex 强度。Quilter Cheviot 科技研究主管 Ben Barringer 指出，Gemini 3.5 Pro 的持续延迟和缺乏突出的产品发布，引发了市场对 Alphabet AI 投资能否转化为明确竞争优势的疑问。

特斯拉的处境更为尴尬。它不像谷歌拥有可以立刻变现 AI 能力的成熟云业务，核心汽车业务利润微薄，难以独自支撑如此庞大的烧钱计划。Robotaxi 的单车经济模型、Optimus 的量产时间表，至今仍充满不确定性。特斯拉 CFO 瓦伊巴夫·塔内贾透露，公司已锁定最高 300 亿美元的债务融资工具，一旦启用，将改变自 2019 年以来的资产负债表结构。

从车企到「物理世界 AI 公司」的基因改造

马斯克的战略意图清晰且决绝：将特斯拉从一家以卖车为主的制造商，转型为引领物理世界 AI 的公司。为此他不惜牺牲短期盈利，放任汽车业务利润率下滑。Cybercab、Optimus、FSD、自研芯片构成了一条 AI 产品矩阵，Capex 先行、收入滞后，折旧与研发成本会在收入形成前先压上报表。

当 Cybercab 真的在奥斯汀街头跑起来，它可能不是「未来已来」的终章，而是一场更残酷、更烧钱竞赛的开端。奥斯汀街头的这辆车，是特斯拉押上全部筹码扔出的骰子：它可能通向马斯克所预言的、每年数万亿美元的商业帝国，也可能在账面上留下一个巨大的窟窿。在这场关于未来的赌局中，唯一可以确定的是，马斯克已经把所有筹码推到了桌面上。