SK 海力士上市不到三周破发，AI 芯片行情遭三重质疑

截至北京时间 7 月 28 日早间美股收盘，SK 海力士 ADR 下跌 7.47%，报 143.02 美元，跌破 7 月 10 日的发行价，上市不到三周即告破发。当日韩国股市一日三次熔断，在韩上市的 SK 海力士股价暴跌超 14%。路透社指出，本次半导体全板块抛售源于多条行业消息叠加，市场再度质疑由 AI 产业带动的芯片上涨行情能否持续。

抛售潮的三重诱因

SK 海力士是英伟达高带宽内存（HBM）芯片的核心供应商，也是本轮 AI 资本扩张中受益最多的企业之一，其股价对半导体赛道情绪变化尤为敏感。本次下跌并非单一事件触发，而是多重市场忧虑叠加的结果：

• AI 数据中心项目融资压力上升。
• 中国半导体技术取得突破，本土厂商带来更激烈的竞争。
• 循环交易嫌疑引发质疑。

《华尔街日报》近期报道，英伟达计划为 OpenAI 正在建设的大型数据中心提供约 2500 亿美元的融资担保，消息发布后英伟达股价大跌 4.99%。与此同时，SK 集团 24 日宣布将在未来五年内与英伟达等全球大型科技公司开展总价值 7500 亿美元的先进存储半导体长期供应合作。韩联社援引未来资产证券常务徐相英的话指出，市场担忧英伟达通过资金扶持、贷款担保人为制造下游芯片需求，形成循环交易隐患；若 AI 业务盈利兑现周期拉长，存储全产业链或面临过度投资与产能过剩风险。

中国存储与开源模型带来竞争压力

路透社提到，Kimi K3 等多款低成本中国开源人工智能模型应用规模持续扩大，市场由此顾虑：未来 AI 算力需求规模可能低于此前乐观预期，高端 AI 芯片与 HBM 需求随之承压。

长鑫科技登陆 A 股首日股价表现亮眼，加剧了市场对全球存储芯片竞争白热化的担忧。未来资产证券驻首尔分析师金锡焕对路透社表示：「市场担忧的并非长鑫存储当下的盈利水平，而是其上市后产能扩张或将提速、技术迭代加速，未来将直接与韩国存储企业形成竞争。」韩联社援引 KB 证券研究本部总长金东元的话称，长鑫科技扩产将持续数年，较难造成全球 DRAM 产能过剩，其目标客户群体与三星、SK 海力士并不存在直接竞争冲突。

另有报道指出，苹果公司正向特朗普政府游说，希望获准在旗下部分产品中采用中国制造芯片。

静待超大规模云厂商业绩

至 7 月 28 日收盘，纳斯达克指数已连续 4 个交易日下跌，费城半导体指数收跌 2.23%，距离 6 月 22 日高点累计下跌约 19.43%；不过年初至今该指数仍累计上涨约 63.13%。

CNBC 指出，本周市场不确定性升温，核心原因是亚马逊、Meta、微软即将发布财报，苹果亦在本周披露业绩。芯片板块行情高度依赖超大规模云厂商持续资本开支——即便头部科技企业业绩承压，芯片需求仍绑定云服务商算力投入。Hightower 首席投资策略师斯蒂芬妮・林表示，只要云厂商持续投入算力基建，就会持续拉动整体经济，但短期相关芯片股或承压。

美韩科技股高度联动，分散化对冲失效

睿思全球资管（Rayliant）数据显示，韩国综合指数与纳斯达克 100 指数的 60 日相关系数近期升至 0.50，创下 2021 年以来新高。三星电子与 SK 海力士合计占据韩国综指半数以上权重，二者均处于 AI 硬件产业链核心，为美国科技巨头数据中心供给存储芯片。

未来咨询集团分析师罗尔夫・巴尔克直言：「韩国股市已经无法再对冲美股科技板块风险。指数一半权重绑定单一周期赛道，一旦云服务商削减资本开支，韩国市场遭受的冲击会远超全球多数市场。」睿思全球资管研究主管菲利普・沃尔也指出，美韩科技股走势正越来越受同一个底层因素驱动——市场对 AI 硬件产业链的整体情绪。叠加杠杆 ETF 资金放大效应，韩国存储芯片股波动幅度远高于多数美国芯片企业，投资者原本追求的地域分散避险策略正在失效。