SK 海力士登陆纳斯达克：卡住全球 AI 脖子的存储巨头崛起史

2025 年 7 月 10 日，韩国存储芯片巨头 SK 海力士正式登陆纳斯达克进行 ADR 挂牌，首日股价大涨 12.76%，盘中最高涨幅超过 19%。此次 IPO 共融资 265 亿美元，刷新了阿里巴巴保持十余年的海外企业赴美融资纪录，成为美国历史上第二大股票发行，公司总市值一举突破 1 万亿美元。在 AI 算力需求爆发的当下，SK 海力士凭借 HBM（高带宽内存）的关键地位，已成为全球 AI 基础设施中最难替代的环节之一。

从纺织厂到韩国第二大财阀

SK 海力士背后的 SK 集团，起家于毫不起眼的纺织业。1953 年，创始人崔钟建接手一家破败的纺织工厂，取名「鲜京纺织」（Sunkyong Textile），设备大多来自战争废墟中回收的零部件组装而成。

此后二十多年，鲜京纺织沿产业链向上游延伸，进入合成纤维领域，并于 1980 年完成公司史上最重要的一笔收购——买下韩国唯一的国有炼油公司「大韩石油公社」。1994 年，鲜京又收购当时韩国唯一的移动通信运营商「韩国移动通信」，自此在能源与通信两大关键领域形成垄断，带来源源不断的现金流，为日后豪赌半导体埋下伏笔。1998 年，鲜京集团正式更名为 SK 集团，崔泰源接任掌门人并执掌至今。

海力士的诞生：合并、崩盘与重生

海力士并非 SK 的「亲生子」。1983 年，现代电子在韩国政府「半导体战略产业」政策支持下成立，建立了 DRAM 量产体系。1998 年亚洲金融危机后，韩国政府强推现代电子与 LG 半导体合并。1999 年 5 月，现代电子以 21 亿美元完成对 LG 半导体的收购，但同时也背上了 LG 的巨额债务。

2001 年，现代电子被拆分并更名为 Hynix Semiconductor（海力士）。同年 11 月，资不抵债的海力士被债权银行团接管。2002 年，美光曾提出以约 29 至 34 亿美元的换股方案收购海力士，但因海力士董事会全票反对、工会威胁全面罢工而告吹。美光随即转向贸易诉讼，指控韩国政府对海力士构成补贴。

从 2001 年独立到 2011 年的十年间，海力士在多次债务重组和内存价格周期中艰难求生。直到 2011 年第三次招标时，SK 集团以约 30.5 亿美元买下海力士 21.1% 股权，成为其新主人，海力士正式更名为 SK 海力士。

围绕半导体的密集收购

入主海力士后，SK 集团在战略层面做出两项关键决策：纵向收购半导体上下游企业，以及押注 HBM。

收购 OCI Materials（更名为 SK Materials），切入半导体特种气体；
从 LG 手中收购硅片厂 LG Siltron（更名为 SK Siltron），后又收购杜邦旗下的 SiC 晶圆业务；
2018 年参与贝恩资本牵头的东芝存储收购财团，即后来的铠侠；
2020 年以 90 亿美元收购英特尔 NAND 与 SSD 业务，含中国大连工厂；
2022 年收购韩国晶圆代工厂 Key Foundry，补齐成熟制程能力。

这一系列布局让 SK 首次能「吃到存储周期之外的钱」，也平滑了存储行业固有的剧烈波动。

押注 HBM：与英伟达深度绑定

2013 年前后，SK 海力士开始押注当时极小众的 HBM 技术。作为存储行业的「万年老二」，SK 海力士希望借助差异化技术与行业龙头三星竞争；同样处境的 AMD 则在高端 GPU 上被英伟达压制。两个「老二」由此联手开发第一代 HBM，并于 2015 年随 AMD Fiji 显卡落地。

初代 HBM 在消费市场表现平平，却在超算和数据中心场景中逐步证明价值。2016 年英伟达推出面向深度学习的 Tesla P100，业内首次形成共识：HBM 适合大规模并行计算场景。

真正的转折点出现在 HBM3。SK 海力士 2021 年开发 HBM3、2022 年量产，时间恰好契合 AI 大模型的爆发期。搭载 HBM3 的英伟达 H100 成为全球 AI 基础设施的硬通货，SK 海力士率先通过量产与认证，成为 H100 早期甚至唯一的 HBM 供应商。2024 年 3 月，SK 海力士开始量产 HBM3E，供应 H200、B200 等最新 GPU。

HBM 并非普通 DRAM 可轻易替代：不同供应商在封装、热特性、功耗、信号完整性、良率上差异显著，更换供应商需要英伟达重新验证，台积电封装也要相应配合。黄仁勋近期访韩时与 SK 海力士掌门人崔泰源半年内第四次会面，双方已达成下一代内存技术合作，涵盖 Vera Rubin 至 Jetson Thor 等平台。

小结

从 1953 年的纺织小厂到今日市值超万亿美元的存储巨头，SK 海力士的崛起既是一部韩国财阀与政府博弈的产业史，也是 HBM 这一「小众技术」被 AI 浪潮选中、最终卡住全球 AI 脖子的故事。随着赴美 IPO 完成，SK 海力士将进一步打开融资通道、缓解「韩国折价」问题，巩固其在 AI 算力供应链中的关键地位。