SK海力士Q2业绩再创历史新高，HBM4量产支撑AI存储需求

韩国AI存储芯片大厂SK海力士于7月29日公布2026年第二季度财报，业绩创下历史新高：营收79.32万亿韩元（约合546亿美元），同比暴涨257%；营业利润60.54万亿韩元（约合416亿美元），同比飙升557%，营业利润率高达76%。净利润受一次性投资收益推动，飙升至93.92万亿韩元（约合646亿美元），同比增长超过1200%。上半年累计营收首次突破100万亿韩元大关。

不过，由于营收和营业利润双双略低于分析师此前预期（分别为84.17万亿韩元和64.31万亿韩元），财报发布后SK海力士股价当日下跌逾9%。叠加前一交易日近15%的跌幅，该股自6月高点以来市值已累计蒸发近6000亿美元，折射出市场对AI资本支出可持续性及芯片价格涨势放缓的焦虑。

盈利能力刷新行业上限

76%的营业利润率不仅环比提升4个百分点，也较去年同期的41%实现跨越式增长，这一数字在全球科技行业中亦属罕见。SK海力士在财报中表示，这一成绩源于以HBM、高容量DRAM和企业级SSD（eSSD）为代表的高附加值产品销售持续扩大，产品结构升级直接驱动利润率扩张。

强劲的利润迅速转化为更厚的现金储备：截至Q2末，SK海力士现金及现金等价物从54.4万亿韩元激增至88万亿韩元（约合605亿美元），单季度净增33.6万亿韩元；总负债小幅缩减至18.6万亿韩元，净现金头寸扩大至69.4万亿韩元，完全消除债务压力。

以长期合约对冲需求焦虑

为回应市场对AI芯片需求可持续性的担忧，SK海力士宣布已与约10家核心客户敲定长期供货协议，其中包含保证金等财务机制，可显著提升中长期需求的能见度。公司管理层在业绩说明中表示，来自AI服务器领域的额外供货请求仍在持续增加，存储芯片供不应求趋势有望延续。

KB证券估算，全球AI投资规模在2026年可能达到8000亿美元，2027年将攀升至1.1万亿美元，到2028年更进一步增至1.5万亿美元。这一外部预测与SK海力士的客户沟通形成相互印证。SK海力士战略合作伙伴英伟达CEO黄仁勋近期公开表示，双方业务（含存储芯片采购）总价值将超过5000亿美元。

HBM4正式量产，HBM4E样品已交付

在技术层面，SK海力士宣布其HBM4产品已在Q2正式量产出货，达到客户要求的运行速度，并具备行业领先的能效与成本竞争力。更先进的HBM4E样品已于今年上半年完成出货，公司强调其采用了兼顾成熟度与量产稳定性的最优工艺。

围绕HBM3代际累积的上市时间、量产良率、品控和客户信任优势，被SK海力士视为短期内难以被竞争对手复制的护城河。此外，面向下一代服务器架构的SOCAMM2模组销售额在Q2显著增长，基于10纳米级第六代（1c）制程的DRAM产品也正式开始出货。

产能扩张提速但保持纪律

SK海力士计划将2026年全年资本支出提升至40万亿韩元（约合275亿美元）以上，远高于2025年的30.173万亿韩元，重点投向HBM4产能爬坡和EUV光刻设备采购。位于龙仁半导体集群的一期洁净室计划于2027年初启用，M15X工厂量产日程同步加速；中长期项目还包括聚焦先进封装的P&T7设施、M17 NAND生产基地等。

在NAND闪存端，产能扩张的核心是结构升级：321层产品已占该公司总产量最大份额，计划到年底前将其在韩国国内产能中的占比扩大至约50%。SK海力士特别强调，公司将坚持「资本支出纪律」，所有中长期投资将根据客户实际需求和投资效率分阶段执行。

短期压力与长期信心并存

尽管业绩亮眼，部分风险信号依然存在。DS投资证券分析师指出，SK海力士在长期客户合同中的涨价幅度可能低于竞争对手三星电子；投资者对超大规模云服务商持续承担数千亿美元AI资本开支的能力心存疑虑，叠加芯片均价涨幅放缓、终端电子设备价格可能承压等因素，全球芯片股近期普遍承压。

不过，SK海力士CEO郭鲁正近期表态称，困扰整个行业的存储芯片严重短缺问题可能持续到2030年之后。公司管理层在最新声明中传递的下季度运营方针为：在坚持资本支出纪律的同时，为中长期增长机会做好准备，力求在产能扩张与财务健康之间取得平衡。