SpaceX 合并 xAI 后市值巨震：太空 AI 叙事撑得起 2 万亿美元吗

SpaceX 上市一个多月后股价经历了过山车式起伏：6 月 12 日收盘价 160.9 美元，6 月 16 日触及 225.6 美元的历史高点，对应总市值 2.66 万亿美元，一度跻身全球上市公司市值前五；但此后受「星舰」发动机故障、猎鹰 9 号紧急中止发射等事件拖累，股价跌至 120 美元以下，与峰值相比市值蒸发超过 1 万亿美元。在这场估值巨震中，AI 业务的走向成为市场关注焦点之一。

SpaceX 的 AI 业务版图

SpaceX 当前业务由太空运输、星链卫星通信、AI 与算力三块构成。2025 年总营收 186.7 亿美元，亏损 49.4 亿美元，市销率超过 100，属于极端估值水平。

• 星链是唯一盈利的业务，贡献总营收逾 60%，截至 2025 年 3 月运营 9600 颗低轨卫星，占全球在轨低轨卫星半数以上。
• 太空运输业务 2025 年营收 40.8 亿美元，净亏损 4.5 亿美元，主要因星舰研发烧钱，仅 2025 年就投入约 30 亿美元。
• AI 与算力业务 2025 年营收 32 亿美元，净亏损 63.5 亿美元，是 SpaceX 亏损的最大单项来源。

今年 2 月，马斯克将旗下人工智能公司 xAI 并入 SpaceX。如果不合并 xAI，SpaceX 在 2024 年实际上是盈利的，合并后反而转为大幅亏损。

「太空 AI 基础设施」叙事

马斯克把 xAI 装进 SpaceX，试图打造「基于太空的 AI」体系，这正是支撑 SpaceX 2 万多亿美元估值最核心的宏大叙事。如果只计算较成熟的星链和火箭发射业务，SpaceX 远达不到如此高的估值。

马斯克的逻辑是：随着 AI 模型急剧膨胀，电力、散热和土地将成为无法逾越的障碍，而太空提供了终极解决方案——

• 取之不尽的太阳能
• 真空环境作为绝佳散热场所
• 广袤空间用于部署数据中心

他曾预测，在未来 30 至 36 个月内，部署 AI 算力最便宜的地方将不再是地球，而是太空。如果这一判断成立，SpaceX 凭借火箭运力、星链通信、AI 业务的组合，将成为一张难以复制的「未来 AI 基础设施门票」；反之则存在巨大泡沫。

值得注意的是，xAI 的 Grok 系列模型早已跌出全球主流大模型第一梯队，AI 业务仍处于高强度投入期，短期内难以贡献正向利润。

估值争议与「马斯克神话」的 AI 印记

SpaceX 的极端估值与争议始终伴随。文章引用诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼的观点指出，散户投资者买入 SpaceX 股票，部分原因是相信自己买到了「埃隆·马斯克天才」的一部分，而非基于理性的商业评估。

对于 AI 行业而言，SpaceX 的案例提供了一个独特视角：AI 业务本身仍在大幅亏损（2025 年净亏 63.5 亿美元），却通过与火箭、卫星的捆绑叙事，被赋予了远超其独立价值的估值想象空间。这种「太空 + AI」的宏大叙事能否兑现，取决于太空数据中心在工程、经济性上能否真正突破物理边界，而马斯克此前的多项时间表承诺（如全自动驾驶、超级高铁、火星殖民等）大多未能如期兑现。