Stripe 砸 70 亿美元收购 OpenRouter，拆解中美 Token 工厂的造富与烧钱

支付巨头 Stripe 已敲定收购 AI 模型路由平台 OpenRouter 的协议，交易价格超过 70 亿美元（约合 472 亿人民币），相当于约 50 倍市销率。值得注意的是，OpenRouter 在今年 5 月 B 轮融资时的投后估值仅为 13 亿至 15 亿美元——短短不到三个月，估值暴涨约 5 倍。这笔交易折射出中美 AI 中间层截然不同的商业逻辑：一边是高毛利的「裁判型」平台，另一边是深陷算力成本的「运动员型」服务商。

OpenRouter 凭什么值 70 亿美元

OpenRouter 成立于 2023 年，创始人 Alex Atallah 此前是 NFT 交易平台 OpenSea 的联合创始人。其核心业务是将 OpenAI、Anthropic、DeepSeek、智谱 GLM 等开闭源厂商的 500 多个模型统一接入同一套 API，让开发者可以自由切换、自动路由，本质上是一个「模型调度中间商」。

这种「不碰重资产」的双边市场模式让 OpenRouter 的规模飞轮转得极快：

• 2025 年初接入开发者约 250 万，到今年 5 月已突破 800 万。
• 周处理 Token 量在半年内从 5 万亿增长到 25 万亿，提升 5 倍。
• 年化收入（ARR）约 1.4 亿美元，年化成本约 4000 万美元，对应毛利率约 71%。

按 70 亿美元收购价粗估，相当于约 50 倍年化收入。但 Stripe 看中的并非当前营收，而是其在 AI 产业链中极为特殊的「卡位」——决定每个任务调用什么模型、走哪个节点、消耗多少 Token 的路由权。

一套 API，两门生意

开发者面对的实际上不是一道选择题，而是两道：先选什么模型，再选这个模型跑在哪家推理服务商（Provider）上。OpenRouter 把这两层供给一起抽象掉：请求进来后按成本、速度自动选择最优 Provider，遇到宕机自动切换。

这一模式与底层推理服务商形成鲜明反差。以正在冲刺 IPO 的中国公司硅基流动（SiliconFlow）为例：

• 2025 年整体毛利率已跌至 -24%，其中最接近 OpenRouter 业务形态的「公有云 Token 服务」毛利率更低至 -119%。
• 公有云服务毛亏超 3400 万，卖出一枚 Token 就消耗一次算力，GPU 租赁成本与模型降价直接挤压毛利。

硅基流动自己就是 OpenRouter 底层的 Provider 之一。两者的差异在于：Provider 赌的是「我生产的 Token 能否比别人更便宜」，本质是深陷 GPU 成本赛跑的效率生意；Router 赌的是「未来是否会有越来越多 Token 需要被分配」，本质是高毛利的交易与分配生意。

在大模型价格战背景下，这种差异被进一步放大。Atallah 在访谈中提到一个典型案例：OpenRouter 上某款 OpenAI 模型价格两周内累计降幅达 90%，Token 使用量随后增长约 13 倍。对底层 Provider 而言，这是极限成本战；对 OpenRouter 而言，只要总需求增长，平台抽取约 5.5% 的过路费只会越收越多。

Stripe 买的不是工厂，而是牌桌

Stripe 掏出天价，瞄准的是 Agent 时代「智能消费」的资金流。结合其今年 1 月收购用量计费平台 Metronome、以及与 OpenRouter 的深度合作，一个庞大的商业闭环正在成形：

• OpenRouter：决定任务调用什么模型、走哪个节点、消耗多少 Token。
• Metronome：负责复杂的用量计量（Usage-based Billing）。
• Stripe：在最底座负责定价、发票、税务和支付核销。

过去是人购买软件，按月付固定订阅费；未来是 Agent 在执行任务，背后可能在一秒钟内触发几十次模型调用。谁控制了路由，谁就最先看到这些机器的消费流水；谁掌握了这笔流水，谁就成为 AI 时代的「Visa 与银联」。

OpenRouter 与硅基流动的强烈反差，恰好反映了当前 AI 推理市场正在分层的两股力量：一边在底层死磕芯片与调度，努力让一块显卡榨出更多智能；另一边悬浮于所有模型之上，试图成为全行业的分发枢纽。前者决定 AI 算力底座最终能有多便宜，后者则决定这些便宜算力最终以何种价格、流向哪里。只要 Token 还在不停流动，无论谁赢，都得有人负责计费和收钱——Stripe 想买下的，是牌桌本身。