Tempus AI首季盈利真相：经营仍亏，利润靠纸面浮盈

Tempus AI 公布 2026 年第二季度财报，宣布首次实现季度盈利。但拆解财务数据发现，这家美股 AI 医疗龙头的经营业务仍亏损约 7600 万美元，所谓的扭亏为盈主要由所持关联公司股票的未实现浮盈及利息收入等其他非经营性收益填补。

经营层面：主营业务仍在失血

Tempus AI 2026 年 Q2 实现营收 3.8 亿美元，同比增长 22%；净利润 564.2 万美元，对比 2025 年同期亏损 4284.3 万美元，从绝对值看确实首次扭亏。但经营利润一项显示，当季经营亏损达 7591.3 万美元，同比扩大 22.89%；上半年经营亏损合计 1.6 亿美元，较去年同期多亏 0.3 亿美元，主营业务造血能力依然不足。

亏损扩大的核心推手是高昂的内部费用：

• 销售、一般及行政费用达 2.26 亿美元，占当季总营收约 60%。
• 股权激励费用总额 5412 万美元，较去年同期翻倍多。

盈利真相：靠「其他收入」与股价浮盈

把经营亏损与最终净利润之间的差额拆开，Tempus AI 之所以账面转正，主要依赖两笔非经营性收入：

• 利息收入：389.7 万美元
• 其他收入：约 1.03 亿美元

两笔合计填平约 7600 万美元经营亏损、抵消利息支出及债务清偿损失后，才最终录得五百多万美元净利润。

更值得关注的是 1.03 亿美元「其他收入」的构成：其中约 9847 万美元来自所持股票的未实现收益，占比近 96%。这意味着拉高 Tempus AI 盈亏平衡线的资金，绝大多数并非已落袋的真金白银，而是资本市场股价波动带来的纸面富贵。

• 持股标的：Recursion（RXRX）与 Personalis（PSNL）
• 仅三个月前的 2026 年 Q1，同样持仓还曾录得超 3200 万美元未实现亏损
• 财报「期后事项」披露，Tempus AI 已于 7 月 20 日宣布以 15 亿美元总企业价值收购 Personalis 剩余股份

知识产权许可费则来自其与软银合资的 SB Tempus，主要用于将精准医疗与 AI 技术引入日本市场。

AI 含量：核心产品收入占比不足 2%

Tempus AI 的营收由诊断业务（基因测序）与数据与应用业务构成：

• 诊断业务：约 2.9 亿美元，占比超过 75%
• 数据与应用业务：接近 1 亿美元，占比不足 25%

诊断业务既是数据入口也是现金奶牛，本质上仍是一家基因测序公司。AI 含量主要体现在数据与应用业务中的 Next 产品——一款基于机器学习在常规医疗数据上构建智能层、用于主动识别肿瘤和心脏病患者护理缺口的 AI 平台。

但 Next 的实际贡献仍非常有限：

• 2026 年 Q2 收入 630 万美元（去年同期 570 万美元）
• 上半年累计 1200 万美元（去年同期 840 万美元）
• 无论去年还是今年，占总营收比重均不到 2%

高增长数据业务：含金量受关联交易稀释

数据与应用业务被资本市场视为 Tempus AI 的高毛利 AI 业务：

• Q2 毛利率超过 70%
• 收入同比增长 28%
• 两项指标均领先诊断业务近 10 个百分点

但高增长背后存在重要水分：当季数据与应用业务总营收 9315.3 万美元中，有 2198.4 万美元来自关联方收入，占比 23.6%。剔除这部分内部输血后，所谓的 AI 数据变现高增长将大打折扣。

关联交易的源头是 Tempus AI 与阿斯利康、Pathos 的一项多模态大模型合作：

• Tempus AI 向关联方 Pathos 授权去标识化多模态数据集，Pathos 三年内支付 2 亿美元
• Tempus AI 再向阿斯利康授权使用该模型，阿斯利康支付 3500 万美元
• 但 Tempus AI 需向 Pathos 反向支付 3500 万美元作为模型开发对价

也就是说，阿斯利康的 3500 万美元在 Tempus AI 账上更接近过桥资金。更关键的是结算方式——Pathos 有权用自家 D 轮优先股支付高达 50% 的数据授权费，2026 年 6 月已用价值 880 万美元的优先股抵扣结算。换言之，AI 数据卖给自家关联公司，账面确认千万级营收，但回款中相当一部分是流动性极差的未上市初创企业股权，并未产生真实现金流。

结语

Tempus AI 的案例折射出当下 AI 医疗行业的共性：宣称盈利背后，可能夹杂着纸面浮盈、关联交易与以股代付等数字游戏。AI 医疗的商业闭环仍待验证，资本市场为之买单的，更多是一种 AI 为医疗行业带来改变、创造收益的潜在可能性。故事道阻且长。