Token经济进入结算时代：从额度收紧到工厂流血

2025年6月，一场围绕 Token 的震荡同时发生在三种场景中：腾讯员工发现月度 AI 使用额度从美元变为人民币并迅速耗尽；字节跳动旗下豆包正式推出专业版付费订阅；成立仅 35 个月的硅基流动向港交所递交招股书，毛利率却跌至负值。Token——这个两年前还只在工程师技术文档中出现的术语——正以猝不及防的方式闯入每一个人的账单。

企业端的额度博弈

6月第二周，一名腾讯员工打开内部管理看板准备调用 AI 处理工作，发现此前每月 2000 美元的 Token 额度变成了 1400 元人民币，且仅两天即告罄。调整后腾讯不同部门员工的月额度从 1000 元到 7000 元不等：混元大模型团队约 7000 元，娱乐板块外包员工仅 1000 元。6月公司宣布将全员额度改为按工作任务动态分配，不再搞使用排名。

这并非孤例。Uber 早在 4 月已花光 2026 年全年 AI 预算，将员工月度额度限制在 1500 美元；Meta 设置支出上限并要求改用更便宜的模型；亚马逊叫停内部 AI 使用排行榜 KiroRank，告诫员工「不要为了用 AI 而用 AI」。

消费端的付费转折

6月第三周，豆包正式推出专业版付费订阅，连续包月分 68 元、200 元、500 元三档。两个月前一项 9.1 万人参与的投票中，8.8 万人反对收费，但字节跳动仍开启了付费体系。官方反复强调基础功能永久免费，但用户信任有限。

最直接的动因是算力成本压力。截至 2026 年 6 月，豆包大模型日均 Token 调用量突破 180 万亿。按每百万 Token 综合成本 4 元估算，单日成本或高达 7.2 亿元；按最保守算法亦需 1.3—2.4 亿元。字节跳动 2025 年资本开支约 1500 亿元，2026 年已上调至 2000 亿元，绝大部分集中在 AI。利润被投入侵蚀，商业化便成了不得不走的路。

不过付费用户反馈并不乐观。有用户指出，「办公任务模式」执行中容易出 bug，且额度消耗速度如「开盲盒」，难以预估单次任务成本。

Token 工厂的亏损账本

6月最后一天，硅基流动向港交所递交招股书。这家不造模型、不做应用的公司，专注于将英伟达、华为昇腾、壁仞等不同芯片通过自研引擎统一调度，跑起 DeepSeek、Qwen 等模型后按 Token 售卖给开发者与企业——被英伟达 CEO 黄仁勋定义为「AI 工厂」。

招股书数据揭示的财务图景相当严峻：

• 2025 年营收 5533 万元，同比增长 653%，但净亏损达 3.45 亿元，约为收入的 6 倍；
• 整体毛利率从 2024 年的 39.4% 骤降至 -24%；
• 公有云 MaaS 业务毛利率为 -119%，每收入 1 元倒贴 1.19 元。

亏损根源在于算力的固定成本属性：2025 年算力租赁成本近 6000 万元，占销售成本的 87%；为获取用户还发放了 5400 余万元代金券，叠加 2.09 亿元研发投入（占总营收 378%）。

创始团队背景亮眼：CEO 袁进辉为清华博士、师从张钹院士，2016 年创立深度学习框架 OneFlow，2023 年被王慧文的光年之外收购后并入美团，袁进辉拒绝留任并带队重新出发。2025 年春节 DeepSeek 全球爆火时，硅基流动率先上线基于华为昇腾算力的满血版 DeepSeek 模型，一夜出圈。

但光环之下生态位尴尬：向上，阿里、华为哈勃既是股东又是供应商兼直接竞对；向下缺乏自研模型，DeepSeek 降价只能跟随；横向又没有云生态可交叉补贴。规模越大，亏损越深——卖 Token 不等于稳赚，当算力是固定成本而收入是变量时，每一笔订单都在赌客户会不会用满。

灰色中转站与产业链利润分化

与此同时，一支游走于灰色地带的「Token 中转站」队伍正在兴起。用户将请求发往中转站，后者用自有渠道调用大模型再返回结果。据资深投资人透露，头部中转项目月流水可达 500 万元，毛利率接近 50%，手法涵盖批发零售 Coding Plan 配额、将网页或客户端封装为 API 接口、批量注册创业公司账号骗取免费额度等。极端者甚至进行「模型掉包」——用户以为在用 Claude 等顶级模型，实际调用的却是低端模型，已涉嫌欺诈。这类生意填补了「需求跑在规则之前」的空白，注定是阶段性产物，监管收紧后利润空间将快速收窄。

放眼全产业链，Token 经济已形成清晰分层，利润并不随调用量爆发而均匀扩散：

• 芯片层靠稀缺性获利，技术壁垒越硬利润越厚。
• 云厂商层用低价模型抢入口，靠存储、数据库、安全等后端服务交叉补贴。火山引擎 2025 年公有云 MaaS 市场份额接近一半，但全年实际营收仅约 15 亿元，2026 年目标已上调至 150 亿元，仍在烧钱换规模。
• 模型层走「能力分层」路线——轻量模型走量、旗舰模型守价，只有在编程、Agent 等场景具备不可替代能力者才能守住高价。
• 运营商层试图将 AI 算力包装成流量包：中国电信推出 9.9 元/1000 万 Token 套餐，中国移动于 6 月 29 日设立 Token 办公室。但缺乏核心模型能力，难以掌控定价权。
• 应用层则凭借场景壁垒吃下红利，例如金山办公毛利率高达 85.95%，但其毛利来自文档场景而非模型本身。

结语

从腾讯员工的工作台，到普通用户的手机 App，再到港交所的 IPO 文件，Token 正在三种场景中同时震荡，免费狂欢已然结束，全面结算时代开启。然而真正赚到了钱的，只是产业链上少数拥有场景壁垒的玩家。对于那位每月为额度焦虑的腾讯员工而言，Token 究竟是助力还是负担，答案取决于产业链上每一环能否把自己的账算清楚。