英伟达最新财报：营收同比翻倍，Vera Rubin 与「两次收入」模式登场

北京时间8月27日凌晨，英伟达（NASDAQ: NVDA）发布截至2026年7月26日的2027财年第二财季财报。当季总营收962.2亿美元，同比增长106%，环比增长18%，高于市场普遍预期；GAAP（美国公认会计原则）净利润597亿美元，同比增长126%，环比小幅上升2%；非GAAP净利润539.5亿美元，同比增长118%。GAAP毛利率75.0%，同比提升2.5个百分点，环比基本持平。

数据中心业务延续高增长态势，单季营收890亿美元，同比增长117%，环比增长18%，占总营收比重高达92.5%。其中超大规模云厂商业务收入487亿美元，AI云、工业及企业客户（ACIE）业务收入403亿美元。边缘计算板块（含游戏、专业可视化、汽车机器人等）合计收入72亿美元，同比增长27%，环比增长13%。

首次给出整财年指引

英伟达首席财务官Colette Kress在财报电话会上透露，公司预计2028财年收入将同比增长约70%。英伟达的财年从每年2月起算，2028财年对应2027年2月至2028年1月。这是英伟达首次提前一整个财年发布收入展望，而此前主要投行对这一数字的普遍预期仅在44%左右。

黄仁勋在电话会上表示，客户的实际需求对应的增速接近翻倍，但受限于供应链，公司目前能够交付的增长在70%左右。Colette Kress补充称，至少到2028财年末，「供应仍将是英伟达增长的主要约束」。

对于2027财年第三财季，英伟达给出的收入指引为1080亿美元，上下浮动2%，高于主要投行此前约1040亿美元的普遍预期。

Vera Rubin 量产与每吉瓦收入机会

2026年8月初，英伟达开始量产出货最新一代产品平台Vera Rubin。该平台以美国天文学家薇拉·鲁宾命名，是一套包含GPU、CPU和高速互联网络在内的完整AI计算系统。

黄仁勋在电话会上引用了一个衡量数据中心经济效率的新指标——每吉瓦数据中心对应的英伟达收入机会。他介绍，在AI大规模应用之前的通用计算时代，这一数字约为30亿至50亿美元；2022年推出的Hopper架构（在ChatGPT引发的AI热潮中被大量采购）将其提升至约180亿美元；2024年推出的Blackwell架构进一步将其提升至约250亿美元。Vera Rubin平台则将该数字进一步提高到约400亿美元，较Blackwell时代增长60%。

相比上一代Grace Blackwell Ultra，Vera Rubin每兆瓦计算吞吐量提升约30倍。
生成每个Token的成本降低约35倍。
客户从Blackwell升级到Vera Rubin，在土地和电力条件不变的情况下，对应收入产出从250亿美元跳升至400亿美元。

Colette Kress表示，管理层预计Vera Rubin将是公司历史上爬坡速度最快的产品，主要超大规模云厂商、AI云服务商和系统厂商均已下单采购，预计将占英伟达第三财季数据中心收入的约20%。

此外，英伟达的Grace CPU在过去12个月收入已超过50亿美元，下一代Vera CPU已进入全面量产，初步预计2028财年CPU收入将实现翻倍以上增长。

客户结构变化与「两次收入」模式

从2027财年第一财季起，英伟达将数据中心业务拆分为两条线分别披露：超大规模云厂商（Hyperscale），即亚马逊、微软、谷歌、Meta等少数几家全球最大云计算公司；ACIE，涵盖各国主权AI项目、区域云服务商（英伟达称之为NeoCloud）及企业本地部署。

本财季ACIE收入约403亿美元，环比增长25%；同期Hyperscale收入约487亿美元，环比增长13%。ACIE的增速接近Hyperscale的两倍。Colette Kress在电话会上表示，ACIE收入「约占数据中心业务的一半」。

英伟达在电话会上列出了NeoCloud合作伙伴名单，包括：

亚美尼亚的Firebird
覆盖非洲市场的Cassava Technologies
马来西亚的YTL AI Cloud
澳大利亚的Firmus
印度的Yotta和Neysa
日本AI公司Noetra（合作建设AI工厂）

本季度英伟达的主权AI业务环比增长35%，同比增至上年同期的三倍以上。Colette Kress认为，一个国家或地区可以将土地和电力直接配给本国区域云服务商，但通常不会以同样方式配给境外超大规模云厂商；英伟达自己不运营云服务，因而可以作为所有主权客户和NeoCloud的中立合作伙伴。

围绕NeoCloud客户，英伟达设计了一种新的收入分成结构：对数据中心一部分容量提供最低收入保障（即「照付不议」，无论该部分容量是否被充分使用，英伟达都承诺补足至约定的最低收入水平）；当实际收入超过底线后，英伟达再从中分成。Colette Kress将这种模式总结为「两次收入」——第一次来自硬件销售，第二次来自算力出租收入的持续分成。

英伟达还在电话会上透露，已向OpenAI、Anthropic等前沿AI实验室投资近500亿美元，并与Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs、KKR六家金融机构合作，计划筹集超过5000亿美元第三方资本用于AI基础设施建设。

Agent 模式跨过临界点

黄仁勋在电话会上表示，AI正在从「人类提问、AI回答」转向Agent（智能体）模式，即AI自主执行推理、规划和多轮工具调用。他认为，过去一个月AI的使用已经跨过临界点——多数AI使用已经是Agent模式。完成同一类任务，一个Agent需要消耗的算力是人类直接使用AI时的15到100倍。他举例说，英伟达大约有4万名员工，未来可能拥有40万个甚至400万个Agent。

黄仁勋还宣布扩大与亚马逊AWS的合作：AWS将从本财季起到2029财年第二财季，新增部署200万块英伟达GPU，并采用Vera CPU。

在企业本地部署方面，过去12个月汽车行业贡献了80亿美元本地部署收入，金融服务、制造和医疗合计贡献70亿美元。英伟达披露，已有接近20家AI伙伴公司的年化收入超过10亿美元，包括Cursor、OpenAI、SpaceX、Figma和Together AI等，高于2025年第四季度时的13家。

存储涨价压低毛利率

在成本端，英伟达将第三财季毛利率指引从75%下调至74%，第四财季进一步降至71%至72%，2028财年预计稳定在72%至73%。Colette Kress在电话会上表示，毛利率下调的直接原因是内存价格的大幅上涨，公司希望「直接说明这个问题，而不是让它继续悬而未决」。英伟达与三星、SK海力士和美光三家主要内存供应商均保持长期合作关系，正在共同推动增加产能。

英伟达已通知主要客户，2027年初交付的Vera Rubin和Grace Blackwell系统价格将上调超过15%，涨价将从2028财年第一财季起生效。

在地域层面，英伟达依据美国政府许可证向中国客户出货的H20产品收入占比不到数据中心收入的1%。Colette Kress表示，鉴于持续的地缘政治不确定性，英伟达的前瞻展望中不包含任何来自中国的数据中心计算收入。